105彩票网址：新规定“拓宽了

固定增加融资是上市公司非常重要的融资方式，在降低上市公司财务杠杆方面发挥着更大的作用。 这一次，中国证监会计划修改上市公司再融资的相关规定，征求公众意见稿的方向非常明确:精简条件、优化机制、减少干扰、解除对上市公司实施固定增长的限制、提高融资效率，这也为上市公司实施债转股提供了非常有利的条件。

当前，是全面提高上市公司质量、降低上市公司经营风险、增强实体经济韧性和活力的重要时期。 近年来，经济环境的变化和金融政策的调整加大了部分上市公司的偿债压力，削弱了其现金流盈利能力，影响了其业务的正常发展。 上市公司负债总额不断增加，财务成本逐步上升，部分上市公司甚至出现流动性问题。 截至今年第三季度末，非金融类上市公司负债总额达到40.62万亿元，同比增长11.07%。负债比率在70%以上的公司有372家，占10.29%，其中负债比率在85%以上的公司有107家 新规将有助于促进上市公司实施债转股，优化财务结构，恢复造血功能，进一步保护全体股东的利益。

a股上市公司债转股的主要方式包括通过非公开发行股票筹集资金偿还债务；上市公司的债权人利用其债权认购未公开发行的上市公司股份，如2017年11月西部建设私募发行(West Construction Private Issue)和2016年4月梅丽云私募发行(Meiliyun Private Issue)。以子公司为转换目标进行债转股，然后通过上市公司发行股票购买资产的方式，将子公司的股权替换为上市公司的股权，例如中国铁路在2019年5月发行股票购买资产，中铝在2018年11月发行股票购买资产。 上市公司的大股东用所持有的股份来偿还上市公司的债务。由于关联方利益再分配、协议转让等诸多问题，很少有人主动以这种方式实施债转股。 非公开发行股票的债转股模式已成为上市公司实施债转股的主流。

根据现有的固定增持融资规则，上述非公开发行债转股方式，由于非公开发行无法提前锁定价格、锁定期长、减持受限等多种限制，导致股权收益不确定，发行规模不超过发行前总股本的20%，竞争性发行募集的债转股金额不超过30%等。在很大程度上限制了上市公司债转股的规模，降低了相关机构实施债转股的积极性。 虽然偿债、债转股和发行股票购买资产是目前上市公司债转股的主要方式，但由于实施环节长、程序复杂，市场成功案例相对有限。 由于股权转让新规、质押限制和减持等限制，以及大股东、债权人和上市公司三方博弈的现实因素，大股东也难以用所持有的股份来弥补上市公司的债务。

规则的修订首先降低了固定增量融资的实施门槛，增强了基金参与人的主动性，疏通了上市公司获取股权融资的渠道，为上市公司高效便捷地获取长期股权基金偿还到期债务创造了更好的制度环境。上市公司可以利用股权融资替代债权融资，优化金融结构，降低债务水平，化解经营风险。 其次，这也解决了非公开发行不能提前锁定价格的问题。 相关机构可以作为战略投资者增量收购债权或将现有债权直接转换为股份，即上市公司母公司收购的债权直接用于认购上市公司未公开发行的股份，定价基准日设定为董事会决议公告日或股东大会决议公告日。 从而提前锁定认购价格，避免了债务下沉后子公司债转股的复杂路径，进而通过发行上市公司股票购买资产实现股权退出。 第三，根据现行规定，相关机构参与债券认购的固定增加。实际持有期近60个月，长时间的持有等待大大降低了机构对上市公司实施债转股的意愿。 锁定期将大幅缩短，36个月锁定期将调整为18个月，不适用减持规则的限制，从而提高股票流动性，稳定投资者预期，大幅降低机构投资者债转股的成本和风险。 预计未来实施债转股的上市公司数量将大幅增加。

诚然，新的固定增长规则优化了上市公司实施债转股的制度条件，为上市公司高效平稳地实施债转股提供了一条更加便捷的路径。但是，为了充分发挥新的固定增长规则在促进债转股方面的制度优势，进一步拓宽上市公司债转股的空期限，也可以考虑同时调整相关配套规则，全方位多维度增强新的上市公司债转股规则的有效性，协助资本供给方面的结构改革 例如，在目前涉及再融资的发行监管问答中，发行前总股本的20%仍是固定增加发行股份数量的上限，因此建议考虑取消或采取一物一议的方式扩大债转股的实施规模。 与此同时，用于偿还债务和补充营运资金的追加股份的筹资比例应通过招标适当区分。也可以考虑将募集资金偿还债务的比例从上限30%提高到上限50%，以增强上市公司通过股权融资减少债务的能力，提高债转股的规模和效率。 当然，上市公司还应加强自我约束能力，完善治理结构，加强内部控制，规范财务会计制度，争取在新的固定增长规则下更主动地推进债转股，通过新的固定增长规则有效降低杠杆风险，实现企业发展的新突破。

(来源:上海证券报)

(编辑:DF520)

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